|
Pengertian Manajemen Risiko Dalam dunia
keuangan, manajemen risiko adalah proses identifikasi, analisis, dan penerimaan atau mitigasi ketidakpastian
dalam keputusan investasi. Pada dasarnya, manajemen risiko terjadi ketika
seorang investor atau pengelola dana menganalisis dan mencoba mengukur potensi
kerugian dalam investasi, seperti moral hazard, dan kemudian mengambil tindakan (atau
kelambanan) yang sesuai dengan tujuan investasi dana dan toleransi risiko. Risiko tidak
dapat dipisahkan dari pengembalian. Setiap investasi melibatkan beberapa
tingkat risiko, yang dianggap mendekati nol dalam kasus T-bill AS atau sangat
tinggi untuk sesuatu seperti ekuitas pasar berkembang atau real estat di pasar
yang sangat inflasi. Risiko dapat diukur baik secara absolut maupun
relatif. Pemahaman yang kuat tentang risiko dalam berbagai bentuknya dapat
membantu investor untuk lebih memahami peluang, trade-off, dan biaya yang terkait
dengan pendekatan investasi yang berbeda. Memahami Manajemen Risiko Manajemen
risiko terjadi di mana-mana di bidang keuangan. Itu terjadi ketika seorang
investor membeli obligasi Treasury AS di atas obligasi korporasi, ketika
seorang manajer dana melindungi eksposur mata uangnya dengan derivatif mata uang, dan ketika bank melakukan
pemeriksaan kredit pada individu sebelum mengeluarkan jalur kredit
pribadi. Pialang saham menggunakan instrumen keuangan seperti opsi dan masa depan,
dan pengelola uang menggunakan strategi seperti diversifikasi portofolio,
alokasi aset, dan ukuran posisi untuk mengurangi atau mengelola risiko secara
efektif. Manajemen
risiko yang tidak memadai dapat mengakibatkan konsekuensi yang parah bagi
perusahaan, individu, dan ekonomi. Misalnya, krisis subprime mortgage pada tahun 2007 yang
memicu Resesi Hebat berasal dari keputusan manajemen risiko yang buruk, seperti
pemberi pinjaman yang memperpanjang hipotek kepada individu dengan kredit
buruk; perusahaan investasi yang membeli, mengemas, dan menjual kembali
hipotek ini; dan dana yang
diinvestasikan secara berlebihan dalam sekuritas berbasis mortgage (MBS) yang
dikemas ulang namun tetap berisiko. Risiko Baik, Buruk, dan Perlu Kita cenderung memikirkan
"risiko" dalam istilah yang sebagian besar negatif. Namun, dalam
dunia investasi, risiko diperlukan dan tidak dapat dipisahkan dari kinerja yang
diinginkan. Definisi umum dari risiko
investasi adalah penyimpangan dari hasil yang diharapkan . Kami
dapat menyatakan penyimpangan ini secara absolut atau relatif terhadap sesuatu
yang lain, seperti tolok ukur pasar. Sementara penyimpangan itu
mungkin positif atau negatif, profesional investasi umumnya menerima gagasan
bahwa penyimpangan semacam itu menyiratkan beberapa tingkat hasil yang
diinginkan untuk investasi Anda. Jadi untuk mencapai pengembalian yang
lebih tinggi, seseorang mengharapkan untuk menerima risiko yang lebih
besar. Ini juga merupakan gagasan yang diterima secara umum bahwa
peningkatan risiko datang dalam bentuk volatilitas yang meningkat. Sementara
profesional investasi terus-menerus mencari dan terkadang menemukan cara untuk
mengurangi ketidakstabilan tersebut, tidak ada kesepakatan yang jelas di antara
mereka tentang cara terbaik untuk melakukannya. Berapa banyak volatilitas yang
harus diterima investor bergantung sepenuhnya pada toleransi investor individu
terhadap risiko, atau dalam kasus seorang profesional investasi, seberapa besar
toleransi yang diizinkan oleh tujuan investasi mereka. Salah satu metrik
risiko absolut yang paling umum digunakan adalah standar deviasi, ukuran
statistik dispersisekitar tendensi sentral. Anda melihat
pengembalian rata-rata investasi dan kemudian menemukan standar deviasi
rata-rata selama periode waktu yang sama. Distribusi normal (kurva
berbentuk lonceng yang sudah dikenal) mendikte bahwa pengembalian yang
diharapkan dari investasi cenderung menjadi satu standar deviasi dari rata-rata
67% waktu dan dua standar deviasi dari deviasi rata-rata 95% waktu. Ini
membantu investor mengevaluasi risiko secara numerik. Jika mereka percaya
bahwa mereka dapat menoleransi risiko, secara finansial dan emosional, mereka
berinvestasi. Manajemen Risiko dan Psikologi Meskipun informasi tersebut
mungkin bermanfaat, informasi tersebut tidak sepenuhnya mengatasi masalah
risiko investor. Bidang keuangan perilaku telah
memberikan kontribusi elemen penting untuk persamaan risiko, menunjukkan
asimetri antara bagaimana orang melihat keuntungan dan kerugian. Dalam
bahasa teori prospek, bidang keuangan perilaku yang diperkenalkan oleh Amos
Tversky dan Daniel Kahneman pada tahun 1979, investor menunjukkan keengganan
untuk rugi. Tversky dan Kahneman mendokumentasikan bahwa investor
menempatkan kira-kira dua kali lebih berat pada rasa sakit yang terkait dengan
kerugian daripada perasaan baik yang terkait dengan keuntungan. Seringkali, apa yang benar-benar
ingin diketahui investor bukan hanya seberapa banyak aset menyimpang dari hasil
yang diharapkan, tetapi seberapa buruk hal-hal yang terlihat di ujung kiri
kurva distribusi. Value at risk (VAR)
mencoba memberikan jawaban atas pertanyaan ini. Gagasan di balik VAR
adalah untuk mengukur seberapa besar kerugian investasi dengan tingkat
kepercayaan tertentu selama periode tertentu. Misalnya, pernyataan berikut
akan menjadi contoh VAR: "Dengan tingkat kepercayaan sekitar 95%, kerugian
terbesar yang Anda alami dari investasi $1.000 ini dalam jangka waktu dua tahun adalah $200." Tingkat kepercayaan adalah
pernyataan probabilitas berdasarkan karakteristik statistik investasi dan
bentuk kurva distribusinya. Tentu saja, bahkan ukuran seperti
VAR tidak menjamin bahwa 5% dari waktu akan jauh lebih buruk. Bencana
spektakuler seperti yang menimpa manajemen modal jangka panjang dana lindung
nilai pada tahun 1998 mengingatkan kita bahwa apa yang disebut "peristiwa
outlier" dapat terjadi. Dalam kasus LTCM, peristiwa outlier adalah
kegagalan pemerintah Rusia atas kewajiban utang luar negerinya, sebuah
peristiwa yang mengancam kebangkrutan hedge fund, yang
memiliki posisi leverage
tinggi senilai lebih dari $1 triliun; jika itu tenggelam,
itu bisa meruntuhkan sistem keuangan global. Pemerintah AS menciptakan
dana pinjaman $3,65 miliar untuk menutupi kerugian LTCM, yang memungkinkan perusahaan
untuk bertahan dari gejolak pasar dan melikuidasi secara teratur pada awal
tahun 2000. Manajemen Risiko Beta dan Pasif Ukuran risiko lain yang
berorientasi pada kecenderungan perilaku adalah penarikan , yang mengacu pada periode
mana pun selama pengembalian aset negatif relatif terhadap nilai tinggi
sebelumnya. Dalam mengukur drawdown, kami berupaya menangani tiga hal:
Misalnya, selain ingin mengetahui
apakah reksa dana mengalahkan S&P 500, kami juga ingin mengetahui seberapa
besar risikonya. Salah satu ukuran untuk ini adalah beta (dikenal sebagai "risiko
pasar"), berdasarkan properti statistik kovarians . Beta lebih
besar dari 1 menunjukkan lebih banyak risiko daripada pasar dan sebaliknya. Beta membantu kita memahami
konsep risiko pasif dan aktif . Grafik
di bawah menunjukkan rangkaian waktu pengembalian
(setiap titik data diberi label "+") untuk portofolio tertentu R(p)
versus pengembalian pasar R(m). Pengembalian disesuaikan dengan kas, jadi
titik di mana sumbu x dan y berpotongan adalah pengembalian setara
kas. Menggambar garis yang paling sesuai melalui poin
data memungkinkan kami mengukur risiko pasif (beta) dan risiko aktif (alfa). Gradien garis adalah
beta-nya. Misalnya, gradien 1,0 menunjukkan bahwa untuk setiap kenaikan
pengembalian pasar, pengembalian portofolio juga meningkat satu
unit. Manajer uang yang menggunakan strategi manajemen pasif dapat mencoba
untuk meningkatkan pengembalian portofolio dengan mengambil lebih banyak risiko
pasar (yaitu, beta lebih besar dari 1) atau sebagai alternatif menurunkan
risiko portofolio (dan pengembalian) dengan mengurangi beta portofolio di bawah
satu. Alpha dan Manajemen Risiko Aktif Jika tingkat pasar atau risiko
sistematis adalah satu-satunya faktor yang mempengaruhi, maka pengembalian
portofolio akan selalu sama dengan pengembalian pasar yang disesuaikan dengan
beta. Tentu saja, ini bukan masalahnya: Pengembalian bervariasi karena
sejumlah faktor yang tidak terkait dengan risiko pasar. Manajer investasi
yang mengikuti strategi aktif mengambil risiko lain untuk mencapai pengembalian
berlebih atas kinerja pasar. Strategi aktif mencakup taktik yang
memanfaatkan saham, pemilihan sektor atau negara, analisis fundamental, ukuran
posisi, dan analisis teknis. Manajer aktif sedang mencari
alfa, ukuran pengembalian berlebih. Dalam contoh diagram kita di atas,
alfa adalah jumlah pengembalian portofolio yang tidak dijelaskan oleh beta,
direpresentasikan sebagai jarak antara perpotongan sumbu x dan y dan perpotongan
sumbu y, yang bisa positif atau negatif. Dalam pencarian mereka untuk
pengembalian berlebih, manajer aktif mengekspos investor ke risiko alfa , risiko bahwa
hasil taruhan mereka akan terbukti negatif daripada positif. Misalnya,
seorang fund manager mungkin berpikir bahwa sektor energi akan mengungguli
S&P 500 dan meningkatkan bobot portofolionya di sektor ini. Jika
perkembangan ekonomi yang tidak terduga menyebabkan saham energi turun tajam,
manajer kemungkinan akan berkinerja lebih buruk dari tolok ukur, contoh risiko
alfa. Biaya Risiko Secara umum, semakin banyak dana
aktif dan manajernya menunjukkan diri mereka mampu menghasilkan alfa, semakin
tinggi biaya yang cenderung mereka bebankan kepada investor untuk paparan
strategi alfa yang lebih tinggi tersebut. Untuk kendaraan pasif murni
seperti dana indeks atau dana yang diperdagangkan di bursa (ETF),
Anda cenderung membayar satu hingga 10 basis poin (bps) dalam biaya manajemen
tahunan, sedangkan untuk dana lindung nilai beroktan tinggi yang menggunakan
strategi perdagangan kompleks melibatkan komitmen modal yang tinggi dan biaya
transaksi, investor perlu membayar 200 basis poin dalam biaya tahunan, ditambah
mengembalikan 20% keuntungan kepada manajer. Perbedaan harga antara strategi
pasif dan aktif (atau masing-masing risiko beta dan risiko alfa) mendorong
banyak investor untuk mencoba dan memisahkan risiko ini (misalnya membayar
biaya yang lebih rendah untuk asumsi risiko beta dan memusatkan eksposur mereka
yang lebih mahal ke peluang alfa yang ditentukan secara spesifik). Ini
dikenal sebagai portable alpha, gagasan bahwa komponen alpha
dari pengembalian total terpisah dari komponen beta.
Misalnya,
seorang manajer dana dapat mengklaim memiliki strategi rotasi sektor aktif untuk mengalahkan S&P 500 dan
menunjukkan, sebagai bukti, rekam jejak mengalahkan indeks sebesar 1,5%
rata-rata tahunan. Bagi investor, kelebihan pengembalian 1,5% itu adalah
nilai manajer, alfa, dan investor bersedia membayar biaya yang lebih tinggi
untuk mendapatkannya. Sisa dari pengembalian total, yang diperoleh S&P
500 sendiri, bisa dibilang tidak ada hubungannya dengan kemampuan unik
manajer. Strategi alfa portabel menggunakan turunan dan alat lain untuk
menyempurnakan cara mereka memperoleh dan membayar komponen alfa dan beta
dari keterpaparan mereka. |